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周三机构一致最看好的十大金股-【资讯】

发布时间:2021-07-15 09:09:55 阅读: 来源:筷子厂家

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 格力电器:长期增长潜力可期,短期业绩确定

类别:公司研究机构:申银万国证券股份有限公司研究员:蔡雯娟,周海晨 日期:2013-12-10

投资要点:

长期看增长潜力,短期业绩确定;国企改革预期有望提升估值中枢。我们小幅上调盈利预测,预计13-15年(归属于母公司的)净利润为100.8亿,119.04亿和138.2亿,对应EPS 为3.35、3.96和4.60元。我们给予公司14年EPS12X的估值,6-12个月合理股价为48元,目前股价32.38元,仍有近50%上涨空间,重申“买入”评级。

有别于大众的认识:长期以来格力电器(000651)的股价上涨来自于EPS 稳定增长,资本市场估值存在一定折价,主要是大家质疑其家用空调主业长期增长空间遭遇天花板。我们认为市场没有充分认识到公司在业务经营和股权结构方面可能出现的新变化。

长期看,公司的增长潜力来自于:1)能效标准提升和预期中的“领跑者”制度落地后,行业整合加速,公司在家用空调领域市场份额进一步提升。2)中央空调市场扩容以及公司份额的快速提升。公司依旧坚持产品领先、营销并重的战略,在冷水机、多联机方面同欧美、日资的技术差距缩小,在单元机市场牢牢占据半壁江山。3)生活电器新品蓄势待发,在功能品质和工业设计上更加迎合现代消费者的理念,同公司原有的产品、渠道形成较好的协同效应。

短期看,13年公司完成100亿净利润的目标进一步确定。根据产业在线披露的空调内销数据和凌达12月压缩机排产计划,我们认为新冷年经销商打款备货积极性高,结合公司在淡季更具优势,我们认为短期业绩增长确定性较高。

关注珠海市国企改革预期落实,有望改善公司经营效率,提升资本市场估值。公司有望成为珠海市国企改革先驱,我们猜测可能采用的方案是:1)引入战略投资者,股权结构多元化;2)建立更充分的股权激励机制。从过往经验看,改革长期有利于激发企业活力带来经营业绩上的改善,在资本市场估值也有一定提升。

投资案件

投资评级与估值

我们小幅上调盈利预测,预计13-15年营业收入分别为1188亿,1402.3亿和1616.3亿,(归属于母公司的)净利润为100.84亿,119.04亿和138.24亿,对应EPS为3.35、3.96和4.60元。我们给予公司14年EPS12X 的估值,6-12个月合理股价为48元,目前股价32.38元,仍有近50%上涨空间,重申“买入”评级。

关键假设点

家用空调内销市场保持相对平稳增速12%,公司市场份额由45%稳步提升,预计至2016年达到50%。

中央空调和生活电器新品市场推广较好

珠海市政府在未来2-3年内积极推进公司体制改革完成

有别于大众的认识

公司资本市场估值长期存在一定折价,主要是大家质疑其家用空调主业长期增长空间遭遇天花板。我们认为市场没有充分认识到公司在业务经营和股权结构方面可能出现的新变化。长期看,公司的增长潜力来自于:1)行业整合加速,家用空调领域市场份额进一步提升。2)中央空调市场扩容以及“产品领先、营销并重“战略下公司份额的快速提升。3)生活电器新品蓄势待发,同公司原有的产品、渠道形成较好的协同效应。

市场倾向于认为国企改革牵涉利益广泛,难以得到实质性推动。我们认为从过去公司大股东让权,改变一股独大的股权结构中可以看到实际控制人珠海市国资委从体制上支持公司发展的决心,且珠海市敢闯敢干、敢为天下先的特区精神使得公司国企改革进度可能存在超预期。

股价表现的催化剂年报业绩超高增长;国企改革积极推进核心假设风险风险来自两点:家用空调需求增长乏力,公司中央空调和生活电器新品拓展遇阻;国企改革方案和进度低于市场预期。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 立思辰:转型教育信息化,业绩拐点渐现

类别:公司研究 机构:日信证券有限责任公司 研究员:贾伟 日期:2013-12-10

公司传统业务业绩下滑收窄,组织调整后有望恢复性增长。公司是国内领先的文件外包及内容管理、视音频解决方案服务提供商。然而受国内宏观经济的疲软,公司自身投入不足、业务组织复杂、战略规划清晰度不高等因素,传统业务营收毛利双双出现下滑。为此公司通过聘请咨询公司梳理战略规划,重组组织架构下放经营决策权,划分SBU 战略事业单位并逐一考核,有效的解决了业务线复杂、职责不清、并购整合等方面问题。从公司前三季度业绩来看,传统业务下滑的趋势得到了缓解,后续有望实现恢复性增长。

教育信息化厉兵秣马,转型坚定,未来前景向好。公司目前正积极推进教育信息化业务,拥有数字化校园(教务管理)、优教e 学(教学管理)、智慧教室等学校级产品,以及区市县的教育云平台。产品主要以软件销售为主,综合毛利40%左右,前三季度实现4000万教育信息化收入主要以软件为主。产品形态主要有两个产品,一是数字化校园,涉及教务管理相关的所有相关信息,可衍生出教育云服务平台,降低平均成本,提高投入产出效率;二是优教e 学平台,兼顾教和学,方便教师备课、辅教,形成教师课件版权等,记录学生的学习成长数据,进行针对性的教学。公司准备充分且转型坚定,已确定以教育信息化作为公司战略业务及未来发展大方向,将专注于K12体制内市场,通过提供一战化的解决方案,积累优质教学资源,跑马圈地拓展客户,迅速打造成体制内教育信息化的领导者。按2012年全国财政性教育经费支出占GPD 比例4%计算,其中8%的教育经费投入到教育信息化建设,其市场空间约有1662亿左右, 目前教育信息化行业鱼龙混杂,基本以硬件集成为主,且行业内没有大公司,我们看好公司转型教育信息化的未来前景。

信息安全业务受益于国家安全战略,存在确定性机遇。公司安全业务的发展方向是从现有打印复印业务拓展到文档安全、内容安全等泛安全领域,围绕内容安全以及去“IOE”运动,进行自主研发和产业链整合。另外公司拥有国防军工领域的二级保密资质,在军队或军工的封闭安全领域具有显著优势,目前处于投入阶段,后续放量可期。我们认为信息安全业市场自“棱镜门”事件后,受益国家信息安全战略,存在较大发展机遇,尤其在国防军工、信息安全领域,公司有望把握这一历史性机遇,分享信息安全产业发展盛宴。

公司处于战略转型进行时,估值水平有望提升,给予“强烈推荐” 评级。公司目前正处于转型关键期,业绩拐点逐渐显现,未来主要看点在于教育信息业务的推进情况,预计公司教育信息化营收明后两年进入放量期,成功转型为教育信息化企业也将大幅提升公司估值水平。我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.25元、0.36元和0.47元,对应当前股价PE 为47、33和25倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:教育信息化建设进度低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 龙力生物:公司获评国家级技术中心,车用乙醇汽油E85国标通过审查

类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2013-12-10

投资要点:

事件:13年12月9日,公司发布公告,根据国家发改委、科学技术部、财政部、海关总署和国家税务总局2013年第41号公告,公司技术中心被认定为第二十批享受优惠政策的国家级企业(集团)技术中心,本次认定不会对公司经营业绩产生重大影响。

未来公司有望享受国家专项资金支持及地方政府财政补贴。根据《海关总署2007年第13号公告》等相关规定,公司技术中心将享有用于科学研究、试验的国外进口用品免征进口关税和进口环节增值税、消费税优惠政策。公司还可根据有关规定争取企业技术中心科技专项计划给予的资金支持和地方政府的财政补贴和配套经费。

公司原属省级企业技术中心,本次获批国家级企业技术中心资格,表明公司糖醇联产、醇电联产工艺技术得到国家层面进一步肯定。根据《国家认定企业技术中心管理办法》,资格申请企业在国民经济各主要行业中应具有显著规模优势和竞争优势;必须拥有自主知识产权的核心技术、知名品牌,并具有国际竞争力,研究开发与创新水平在同行业中处于领先地位。公司是国内唯一2代纤维素燃料乙醇产业化厂商,掌握关键生物酶技术和高纯度低聚木糖生产技术,接受国家级企业技术中心认定后,其产品研发、生产和销售有望得到更多重视。

随E85车用乙醇汽油国标有望推行,未来公司纤维素燃料乙醇销量有望大幅增长。13年11月底,《车用乙醇汽油E85》国家标准(送审稿)通过全国变性燃料乙醇和燃料乙醇标准化技术委员会审查,下一步将形成报批稿作为强制标准报送标准化管理部门审查发布。这意味着我国燃料乙醇推广工作取得新进展,若未来乙醇汽油标准实现E85应用,燃料乙醇市场空间将进一步放开。公司秸秆制纤维素乙醇技术已基本成熟,产能复制极为容易,随标准有望提升产能扩张速度将加快。

投资评级与估值:不考虑公司15年秸秆新项目收益,维持公司13-15年盈利预测0.47、0.68、0.88元/股,对应14年PE28倍(以上预测均为保守考虑乙醇补贴750元/吨和税收优惠假设下的结果)。公司新建20万吨秸秆综合利用项目有望新增纤维素燃料乙醇产能3万吨,产能扩张开始兑现,预计增厚14年以后年度业绩0.21元/股。未来随E85汽油标准推行,公司凭借技术优势产能扩张或将提速,维持“买入”评级。

股价表现催化剂:生态农业政策出台;乙醇补贴落实;同中石化合资公司成立;山东试点封闭运营从严;低聚木糖扩能

核心假设风险:乙醇补贴推迟,乙醇销售推广缓慢,募投项目进度低预期

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 信维通信:国际客户开始稳定释单,经营拐点逐步显现

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王莉 日期:2013-12-10

投资要点:

天线行业在容量增长及产业转移、技术创新驱动下具备投资机会。

智能手机天线配置增加+平板/电纸书等新终端出现+其他消费电子(相机等)开始配置天线,行业容量仍在增长;

天线厂商排名前六大都是国外天线厂商,行业仍处于产业转移前期,终端厂商竞争格局发生变化,如苹果、三星供应链向台湾和大陆转移,华为、中兴等大陆终端厂商崛起带来天线配套需求,带来供应链格局变迁,天线产业转移开始启动;

另外,多天线终端引起了LDS天线需求爆发,LDS、音射频模组等新工艺天线出现,多数国外天线厂不再对天线新工艺增加投入,新工艺加速产业转移进程。

信维通信(300136)通过融资后自主研发及收购laird,形成了强大的研发和制造能力,拥有了苹果、三星、google、微软、sony等大客户供应商资质,并建立了全球服务中心,高增长基础已形成。

信维通信在具备研发和工艺优势、全球大客户资质及大产能优势下,公司开始切入苹果、三星、google等国际终端大客户,随着国际客户订单的释放,导致2013年业绩低于预期的高额的客户维护费用及研发费用已开始有效摊薄,预计2014年拐点出现。

预计2013年全年实现营业收入约3.4亿元元,营收同比增长57.8%左右,但由于公司仍处于扩张及经营调整期,研发及市场拓展投入大,合并报表后的期间费用同比预计增幅达80%

我们初步估计,四季度实现营收1.3亿元,对应毛利3900万元,扣除4500-5000万元的费用,预计亏损600-1100万元左右,环比三季度亏损2117万元,已出现明显改善,主要原因来自于收入增长开始加速,四季度起,原来订单推迟导致公司业绩较差的国际客户订单已开始实现稳定交货,尤其是A客户的平板产品已正常导入,预计未来公司季度营收将环比不断改善。

正常估算单季度收入超过1.5亿元时公司将实现季度扭亏,按照A客户订单的执行进度,预计2014年一季度扭亏的概率较大。

2014年A客户及三星将继续成为公司前两大客户,并引领营收持续快速增长,未来公司将以天线作为突破口,围绕“粘住大客户”及“立足核心技术”进行产品线扩张。从天线扩张到连接器、音射频模组等产品线;从手机扩张到可穿戴设备,从消费电子扩张到汽车等领域。

总之,随着A客户平板产品导入,公司在A客户和三星的产品线开始稳定供货,已具备扭亏和进一步改善的基础,公司经营拐点已现。预计2013-2015年EPS是-0.42、0.49、0.80,维持推荐投资评级。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 宋城股份:公司试水传媒领域,业绩对赌提供安全保障

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:杨春燕,吴繁 日期:2013-12-10

公司公告:公司拟使用自有资金,以现金增资和受让股权相结合的方式,获得深圳大盛国际传媒有限公司35%的股权,并与安晓芬女士及大盛国际签署战略投资合作框架协议。同时,还与安晓芬约定业绩对赌和补偿。

收购价格较为合理,预计将增厚公司2014年EPS 0.022元。我们查看了目前申万三级行业分类(影视动漫)2014年的估值水平,行业均值(整体法)约为39倍、行业中值约为35倍。根据公司公告,宋城将以合计1.225亿元取得大盛国际35%的股权,投资估值按照2014年预期净利润的10倍估值确定;我们认为,虽然大盛国际成立时间不长,但自成立以来制作发行了《锦衣卫》、《叶问2》、《小时代》等国产票房前十影片,收购价格较为合理。

业绩对赌和补偿将成为大盛国际的经营动力及公司的重要保障。大盛国际实际控制人安晓芬女士承诺大盛国际2013-2016年四年累计净利润总额不低于15695万元。若业绩未能兑现,则安晓芬同时以所持宋城股份(300144)股票、大盛国际股权补偿,补偿不足部分以现金方式补偿。并且,若对赌期内的任何一年大盛国际产生亏损或累计实际业绩低于承诺业绩的60%,宋城股份有权选择退出,退出收益年利率将不低于8%。我们认为,(1)业绩对赌较好的控制了本次投资的风险,同时也反映出安晓芬女士对大盛国际的信心;(2)根据公告内容,我们预计大盛国际2014年的净利润为3500万元,假设15-16年的净利润增速相同,若2013年的净利润在1500-2500万元,则对应15-16年两年的净利润平均增速为24-32%(申万三级行业分类(影视动漫)Wind一致预期行业整体15-16年平均增速为30%)。

打造文化宋城更进一步,前景谨慎看好。(1)10月底,小说《盗墓笔记》改编而成的话剧在宋城·中国演艺谷拉开全国巡演首站,票房火爆;(2)根据三季报,公司承接了榕树湾文化演艺项目剧目创作编导业务;(3)现在,公司又与大盛国际进行战略合作试水传媒领域;宋城股份在打造文化宋城的道路上稳步前进。

财务与估值

我们维持公司13-15年EPS分别为0.51、0.64和0.77元的预测,考虑到宋城异地项目将陆续推出以及产业延伸方向的发展前景,维持给予公司2013年40倍估值,对应目标价20.40元,维持公司“买入”评级。

风险提示

异地项目、产业扩张低于预期,《旅游法》影响超预期,大股东解禁等

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 阳光电源:着眼东部地区布局分布式项目

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2013-12-10

事件:12月8日晚,公司公布了关于签订战略合作协议的提示性公告。公司(乙方)与江苏苏美达新能源发展有限公司(甲方)就共同从事苏、皖地区太阳能光伏光电项目的开发、建设、运营与管理等相关事宜签署了《战略合作协议》。除此以外,公司还公布了今年获得政府补贴的具体情况。

点评:

重点拓展分布式发电项目,符合国家政策导向。2014-2016年双方在苏皖两地合作开发建设300兆瓦光伏电站项目,重点是分布式发电项目。这样的规划符合国家政策导向。中国能源局近日表示,明年对于光伏发电项目将更多向分布式倾斜,预计分布式光伏发电将提高到新增装机容量的60%(总的建设规模12GW,其中分布式8GW,光伏电站4GW)。今年随着国家一系列扶持政策的出台,国内光伏发电市场快速发展,尤其是西部地面电站大规模建设。但部分地区由于消纳能力有限、配套电网建设相对缓慢,出现了“弃光限电”现象。中国的东、中部地区更适合发展分布式光伏发电,电力易于就地消纳,且网购电价高,度电补贴需求少。与西部集中地面电站相比,相同的补贴资金能够多支持30%-50%的光伏发电。分布式光伏发电补贴政策已于12月初出台,明年发展速度将大大加快。

合作方履约能力较强,合作风险较小。苏美达新能源发展有限公司2012年在江苏总共投资了100MW的光伏电站,总投资规模居江苏地区第一位,具备较强的履约能力。公司11月5日已公告与甲方联合建设合肥市高新开发区32WMp分布式光伏发电项目。再次合作,说明双方互相较为信任,预计能够达成双赢的局面。

融资问题无忧,带动逆变器销售。双方出资比例以后续签署的合作协议为准,原则上甲方控股,乙方参股。甲方负责光伏发电项目的融资工作。双方在苏、皖地区的开发及投资的光伏发电项目,在同等条件下,优先采购甲方生产的光伏组件,优先采购乙方生产的逆变器及配套产品。由于EPC业务会占据大量的资金,市场比较担心公司的融资能力是否能跟上电站EPC业务的快速增长。由甲方负责融资的条款将消除这方面的疑虑。另外,优先采购乙方逆变器的条款将进一步保障逆变器销售的稳步增长。

部分政府补贴计入当期损益。虽然补贴已陆续到账,只有与收益相关的,才会计入当期损益。与资产相关的,确认为递延收益,并不计入当期损益。所以,公司今年截止目前获得的5407.03万元补贴只有部分会计入当期收益。

维持“推荐”评级。我们维持13-15年EPS为0.53、1.16、1.75元。以12月6日收盘价27.55元计算,对应13、14、15年PE分别是52倍、24倍、16倍。考虑到光伏行业的复苏和公司逆变器的龙头地位,我们依然维持“推荐“评级。

风险提示:逆变器价格下滑,装机量低于预期。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 美亚柏科:行业空间打开,云服务值得期待

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:韩星南 日期:2013-12-10

聚焦主业十年磨剑,铸就龙头地位。美亚柏科(300188)成立于1999年,主要为公安系统的网监部门提供电子取证设备(占76%)和网络舆情监控(占16%),2008年公司电子取证产品占国内40%以上份额,远超其他对手。公司舆情监控系统覆盖23家省、直辖市和 99家地市级公安部门,在政府市场遥遥领先。多年来,公司为公安、检察、税务、工商等部门共举办培训班上千次,培训人员数万名。公司颁发的“美亚认证调查员认证(MCE)”在公安系统内获得高度认可。

电子证据写入法律,多维拓展行业空间。长期以来我国电子证据行业主要用户集中在公安系统网监部门,应用范围较窄,2012年电子数据被正式列入“刑诉法”和“民诉法”,成为独立有效的法律证据。这将直接拉动相关政府部门以及企业的需求,行业空间多维度拓展,经测算市场空间达100亿元以上,而2012年我国电子取证全行业收入仅为12亿。同时个人对于电子证据的认同度也会随之大幅提升,行业远景光明。

抓住时机拓展市场,竞争优势突出。公司抓住行业应用需求大大增加的时机,加大了在公安、检察院和工商税务等行业的市场投入,取得了较好的宣传及培育市场的效果。销售方面执行渠道下沉策略,区县级客户增长数量较多,业绩持续稳定增长。公司在市场竞争中优势突出:资质优势-公司是我国四大司法鉴定中心之一,唯一非公鉴定机构。技术优势具备国内同行最全的产品线,多个产品和服务均为独家提供,公司与厦门市政府共建的海西地区最大的超算中心,投资近6000万元,计算能力达200万亿次/秒,行业内也属独家。客户优势电子取证产品操作复杂,客户需要经过培训和认证,在不同产品之间切换的难度较大,因此客户的依赖性较高,公司与公安系统长期合作的成功经历,一方面是其他对手进入的壁垒,另一方面对于公司向其他用户渗透又具有很好的示范作用。

三云服务企业转型,长远发展可期。2012年公司依托行业内独家拥有的大型超算中心,新增取证云、搜索云、公证云三朵云的服务,充分发挥公司在计算资源和核心技术方面的优势,针对民用及服务市场进行拓展。“三朵云”标志着公司在向服务型/平台型企业转型,使得公司客户范围得到了大大扩展,由原有的政府客户延伸到广大企事业单位甚至个人用户市场。

给予“推荐”评级。预计13至15年EPS分别为0.4、0.5、0.7元,对应12.6号收盘价16.16元,PE分别为40.9、32.2和23倍,信息安全板块给予14年40倍估值,目标价20元,给予推荐评级。

风险因素:行业拓展进度不及预期,季节波动,云服务市场不及预期。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 中国化学:海外煤化工迎历史性突破

类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司研究员:鲍荣富,傅盈 日期:2013-12-10

公司层面:国内煤化工及海外订单驱动公司持续快速增长的逻辑未变,14年公司订单将渐入高峰,15年业绩增长将加速。(1)订单:2013年1-10月新签订单680.77亿元(YOY-14.1%),扣除迪拜大单后YOY+12.3%。其中国内520.24亿元(YOY+6.3%),国外160.53亿元(YOY-47.1%)。我们预计明年公司煤化工及海外订单将双双步入高峰。(2)业绩:2013年1-10月营业收入499.87亿元(YOY+19.6%),其中10月单月YOY+33.4%,明显加速。考虑到去年第四季度同期基数较低(YOY-2.8%),我们判断13年业绩增速将达20%以上。(3)业务结构上:煤化工及海外收入占比将快速提升。公司2013h1煤化工新签订单占比分别达30.5%,比重快速提升22个百分点;海外在手订单预计占比超30%,13h1收入占比仅为15.7%,根据公司战略规划,海外收入占比将迅速提升。

行业层面:14年煤化工将迎政策落地及订单高峰双重利好。(1)煤化工行业中长期规划有望超预期,14年上半年部分项目有望获得核准,后续还有十个左右的项目有望获得“路条”。(2)管网改革有望启动,大唐克旗、庆华伊犁等项目煤制气有望提速。(3)项目层面:从我们11月份新疆、8月份内蒙实地调研及具体跟踪的情况看,我们判断明年初煤化工订单将渐入高峰。其中,新疆自治区对准东煤制气项目明确的时间表是 17 年前投产。部分项目已启动前期设计、工艺路线选型及长周期设备招标,明年初将进入工程订单发包高峰。

投资建议:我们维持公司13~15年0.77/0.94/1.19元的盈利预测,维持“买入”评级,目标价12元(对应13年15倍PE)。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 老板电器:受益高端厨电消费升级,龙头品牌有望扩大优势

类别:公司研究 机构:日信证券有限责任公司 研究员:王兵 日期:2013-12-10

投资要点

前三季度净利润同比增长45%,全年业绩确定性强,明年仍然值得期待。2013年前三季度,老板电器(002508)营业收入18.23亿,同比增长37.85%,归属于上市股东净利润为2.35亿,同比增长45.02%,扣非后净利润为2.30亿,同比增长48.55%。前三季度EPS 为0.92元。前三季度毛利率为54.31%,同比上升0.58个百分点,盈利能力进一步提升;前三季度三项费用率同比保持基本稳定法。前三季度经营活动现金流净额为2.87亿,同比增长9.74%。公司借助厨电消费升级的大环境,凭借强势品牌、创新渠道、管理优秀等竞争优势,聚焦厨电行业,不断提升自身市场占有率。今年业绩整体上超出年初预期,全年业绩确定性强,厨电行业仍处于消费升级加速及集中度快速提升阶段,公司明年增长仍然值得期待。

高端厨电消费升级明显,以人为主的新型城镇化利好厨电行业,品牌集中度提升空间大。(1)与传统大家电和小家电的耐用消费品属性不同,以油烟机和燃气灶为主要代表厨电设备具有明显的装修属性。区别于耐用消费品的传统家电,厨电的装修属性具备两个明显差异的特征:首先,厨电消费支出与房屋价格成正比例关系,在房地产价格持续上涨的环境下,厨电消费能力和价格也呈现较快提升趋势;其次,装修属性的厨电设备,与传统家电比较,更不容易更换,安装调试和维修的DIY 属性弱,导致消费者购买厨电设备更加关注一次性投入的可靠性和长期耐用性,具备品牌优势的中高端厨电需求增长更加明显。(2)新型城镇化转变农村生活方式,直接促进厨电消费扩容。与传统大家电在农村市场率先普及不同,厨电设备普及较慢,因为需要合适的厨房、燃气管道等基础设施建设条件。新型城镇化强调以人为主的城镇化,转变农村居民生活方式,必然会改善相关配套设施。根据每百户保有量数据,2011年农村的油烟机不到14,而冰箱和洗衣机超过60,扩容空间仍然很大。根据国外经验, 在家电领域,厨电市场容量仅次于空调,要高于冰箱。(3)与传统家电比较, 厨电品牌集中度明显偏低,龙头品牌市场份额提升空间大。在竞争格局相对成熟的传统家电市场上,冰箱、洗衣机龙头品牌的市场占有率在30%左右,空调龙头品牌市场占有率超过40%,而在厨电行业,龙头品牌的市场占有率仅在20%左右,如果考虑到众多的杂牌,龙头品牌的市场份额更低,未来龙头品牌的市场占有率提升空间仍然很大。公司明确定位高端厨电市场,与方太一起稳居中国高端厨电第一阵营。根据中怡康的数据,2013年前三季度,公司在油烟机和燃气灶的销售额市场占有率分别达到22.4%和19.8%,居行业第一。

管理层激励到位,战略清晰,发展目标明确。(1)公司2010年首发上市,关键经销商、核心高管和中层获得部分股权激励,管理层和股东利益更加趋向一致。公司管理层普遍持股形成的激励作用领先同行业公司,公司管理层非常稳定,有利于公司长期可持续发展。2007-2012年,公司收入和净利润的复合增速分别为21.6%和34.8%,特别是在行业低迷的2011和2012年,行业经历负增长,但公司真正穿越周期借机提升竞争力和市场份额,收入分别增长24.54%和27.96%,净利润分别增长39.19%和43.34%。(2)公司发展战略清晰:聚焦厨电行业和高端定位,品类上厨房电器延伸,如净水器等,不会重点进入小家电领域;同时强调获取利润和销售规模增长,强调多元化创新渠道和成本控制;优先发展主品牌“老板”做大做强,在高端厨电品牌竞争中采取价格跟随策略、适度强调性价比优势。(3)公司在《2012年度报告》中提出三个目标(三个30%):增长率达30%,力争未来3年实现年复合增长率达30%(其中2013年实现销售收入25.3亿元);市场份额达30%,主力产品吸油烟机销售额市场份额达30%。根据中怡康的统计,截止2012年底,公司吸油烟机销售额市场份额为19.66%。公司力争通过3年时间,将这一份额提升至30%;超越主要竞争对手30%,公司力争通过3年时间,将主力产品吸油烟机的销售量超越主要竞争对手30%,达到相对领先优势。

代理制实现发展共赢,创新多元渠道模式。(1)公司的销售模式以业内较为独特的代理制为主。这一模式增强了对代理商的激励力度,使公司获得了超越竞争对手的发展速度。在公司规模和影响力不断扩大的新形势下,公司新发展的经销商则使用经销制,目前占线下零售的比例在20%,有效控制风险。(2) 公司积极推进渠道多元化开拓策略,建立了KA 、专卖店、地方通路、橱柜专营店、工程精装修、网络购物、电视购物等多元渠道结构。目前KA 网点超过3000家,以一二线城市为主,数量保持稳定,今年销售增长超过30%;专卖店数量超过1700家,未来目标是达到3000家左右,重点布局三线城市; 公司较早布局电商渠道,入驻天猫、京东、易购等主流电商,目前行业内电商销售排名第一,今年收入占比达到20%,实现了超过200%的高增长,预计未来三年电商较高增长仍会持续;在工程渠道,公司考虑到自身高端定位与楼盘定位不相符,进行了主动调整,明年进入万科渠道,根据国际经验,精装修渠道对于厨电是主流,渠道过度到工程领域是大趋势,但目前还不符合中国的现状,仍需要时间。

加大品牌传播力度,国家级技术中心强化研发优势。(1)2014年广告传播投入明显加大,扩大竞争优势。公司广告登陆央视一套黄金时段,集中资源在央视黄金时段天气预报标版进行投放。在最新的2014年央视广告招标中,公司以2.29亿元的招标额位居家电行业第三,仅次于美的和格力,在厨电行业大幅领先竞争对手,位居全行业第六。公司招标额较去年翻倍。同时,公司也要求代理商投入2个点在当地进行广告投入,全面打造竞争优势。(2)公司一直坚持“科技领先”和自主创新的发展战略,公司技术中心获批国家认定企业技术中心。随着募投新生产基地项目的完成,公司拥有了业内最先进的定制化柔性生产系统、国内顶尖的精工制造中心、厨电行业最大的技术中心、国内领先的全智能物流管理系统,公司产品设计、品质、工艺等均处于行业内领先水平。公司最新公告,募投研发项目核心主体国家级技术中心目前已经获得多部门联合审批通过,将在技术创新方面获得更多优惠及扶持政策,将有助于技术人才引进,有利于公司提升自主创新能力。同时,也有利于提升公司的品牌知名度和美誉度,提升公司行业地位,加强公司竞争优势。

盈利预测及投资建议:我们预计2013-2015年,公司营业收入分别达到26.95亿、35.85亿、46.24亿,分别同比增长37.33%、33.01%、28.97%,归属上市公司股东的净利润分别为3.76亿、5.10亿、6.82亿,分别同比增长40.34%、35.45%、33.89%,EPS 分别为1.47元、1.99元、2.66元,PE 分别为25倍、18倍、13倍。我们看好公司凭借优质管理激励、创新渠道模式和清晰高端品牌定位先发优势,明显受益高端厨电消费升级和新型城镇化推进。首次给予“推荐”评级。

风险提示:政策调控加剧一二线城市房地产回落超预期;行业竞争加剧超预期。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)12月10日讯 保利地产:销售稳健增长,保持拿地速度

类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:崔娟 日期:2013-12-10

事件:公司发布2013年11月销售情况简报。2013年11月,公司实现签约面积75.04万平方米,同比增长3.07%;实现签约金额103.68亿元,同比增长19.14%。2013年1-11月,公司实现签约面积960.32万平方米,同比增长17.79%;实现签约金额1110.97亿元,同比增长20.72%。

点评:

房地产销售稳健增长。2013年1-11月,公司实现销售签约面积960.32万平方米,同比增长17.79%;实现销售签约金额1110.97亿元,同比增长20.72%。上半年公司市场占有率1.91%,比2012年底提升了0.33个百分点。

保持拿地速度。11月,公司新增5个储备项目,新增容积率面积57.58万平米。1-11月,公司新增51个房地产开发项目,新增容积率面积1718万平方米,同比增长75%;平均楼面地价3058元/平方米,同比下降11.7%。

财务保持稳健。三季度末,公司资产负债率80.2%,和年初相比增加2.01个百分点。扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为39.16%,和年初相比下降2.98个百分点。三季度末,公司货币资金352亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债192亿元,财务状况稳健。

业绩安全性较高。三季度末,公司预收账款为1253亿元,占2013年预测收入的169%,业绩安全性较高。

盈利预测及投资评级:我们维持公司2013~2015年每股收益1.59元、1.99元和2.37元的盈利预测,对应2013年12月9日收盘价(8.88元)的市盈率分别为5.6倍、4.5倍、3.7倍,维持“买入”评级。

风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;调控加码。

(证券时报网快讯中心)

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