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A股为何相对经济商品港股出现了一轮系统性折价

发布时间:2021-01-07 11:18:04 阅读: 来源:筷子厂家

郭磊认为,产业组织结构、贸易摩擦、信用环境三个因素的驱动驱动了A股这一轮系统性折价。经济基本面的稳定性继续确认,流动性和信用环境未来可能有边际改善,若后者出现则会驱动A股向经济基本面修复。

*本文作者广发证券(000776)首席宏观分析师郭磊,原文标题《【广发宏观郭磊】宏观特征与资产映射》*

投资要点:

第一,我们可以用发电耗煤(量)和螺纹钢价格(价)去模拟中国经济增长。

第二,我们进一步用南华工业指数代表商品市场眼中的经济表现,它与经济指标基本吻合(图)。

第三,港股及其增长敏感型行业的表现也与经济指标、商品的周期一致(图)。

第四,A股的周期性特征也类似,但同时自2018年初至今有一轮显著的折价特征出现(图)。

第五,这轮系统性折价为何会出现?我们倾向于认为是三个因素的驱动(产业组织结构、贸易摩擦、信用环境)。

第六,经济基本面的稳定性继续确认,唯一值得警惕的是小企业PMI出现0.7个点回落至50以下,反映的应是信用利差扩大带来的融资端影响负反馈。

第七,在金融去杠杆大方向不变的背景下,预计政策会做出一些微调,以杜绝信用风险的形成。

第八,目前的权益市场定价隐含了三大折价逻辑。若信用环境出现边际改善预期,则市场向经济基本面的修复会有持续性。

正文:

我们可以用发电耗煤(量)和螺纹钢价格(价)去模拟经济增长,本月PMI与这一高频数据坐标的指向完全吻合。用电量是工业和第三产业表现的影子指标,而发电耗煤是反映用电量的高频数据;螺纹钢价格也是工业和建筑业兴衰的投影。发电耗煤和螺纹钢价格基本上可以用于高频地跟踪经济。5月日均耗煤量达72万吨,同比18.7%;高炉开工率为70.3%,显著高于4月的66.7%和3月的63.1%。螺纹钢价格在5月也反弹明显。所以5月51.9的PMI(前值51.4)并不意外。

回顾这轮经济,2017年Q3末开始一轮放缓,Q4末企稳;2018年Q1末再度温和下一台阶,4-5月环比向上。

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